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死守最后的堡垒:百货业大佬悄然布局,花式狙击互联网巨头低价收割

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在各类民国片中,凡是出现上海滩的片段,大抵离不了“永安百货”这一商场作为背景。

时转星移,当初的“永安百货”早已成为零售业的一段陈年往事。

网购的普及,令百货公司成为直接被冲击到的行业,随后包括百货公司在内的不少零售公司先后被 互联网 巨头纳入麾下。比如,阿里与银泰、 京东 与永辉。

互联网购物站上风口的同时,此起彼落,百货行业算是近年来被频繁唱空的行业之一了。

面临互联网巨头的围剿,百货公司近年来则处在不断“转型”时期。

物极必反,当线上流量越来越贵,富矿已经被互联网巨头接近开采完毕之后, 线下 零售业资产的性价比开始提升。

更重要的是,经过多年下滑之后,很多实体零售,尤其是百货业的估值水平已经很低——当然,这里说的不是大A股,而是港股。

股价持续下跌,挤干了 利润 表上的水分,股价甚至大幅破净,已经引来业外资本的频繁出手。身在其中的零售业大佬们当然也清楚自家价值,不甘心在低位被狙击,甚至频繁出手回购或者增持自家的股份。

尤其是对于拥有庞大自有物业的香港百货股,这种动作并不是仅仅用利润触底回升就能解释的,比利润触底更重要的是,长在土地上的资产——已经跌破账面净资产的商业地产,这些地产甚至没有被重估过,还是以若干年前的成本价入账。准确的说是低于当年的成本价入账,因为已经计提了不少的折旧。

守住阵地,就守住了最后的堡垒。

下面,我们以近期发布业绩增长公告的华地国际(1700.HK)入手,看看百货行业的最新动态。

四年来利润首现增长 经营溢利率终见底?

港股不少公司,光听名字很难知道公司主业是什么,华地国际就是这样。

不过,如果说到八佰伴,就不会感到陌生了。八佰伴是源自日本的百货品牌,但在1997年亚洲 金融 危机中申请破产,目前国内的八佰伴均在后来被转让易手。

2006年,华地国际收购了无锡八佰伴,开始进军二线城市。2010年登陆港股,目前持有无锡八佰伴、南通八佰伴等19间百货商场及60间超市,经营主战场就在江苏。

华地国际主要有百货店和超市这两项业务,长期以来,来自百货店的销售额占比在74%左右,而百货店贡献的经营溢利占比则从2010年的74%提升至2017年的90%。

根据业绩公告,2017年华地国际录得收入44.44亿元,同比增长5.99%,归母净利润3.4亿元,同比增长4.6%。

死守最后的堡垒:百货业大佬悄然布局,花式狙击互联网巨头低价收割

2017年是华地国际自2014年以来首次获得利润的增长,此前利润已连续三年下滑。这也是近几年国内百货零售业的整体盈利局面。

华地国际2017年百货业务的经营溢利率7.6%,同比提升0.1个百分点。而此前,其经营溢利率从2014年的10%一路下滑至2016年的7.5%。

利润停止下滑的一大原因在于,百货销售额的提升。

同店销售集体增长 百货行业触底回升?

2017年,华地国际的销售额为111.88亿元,同比增长2.7%,为连续第二年正增长。但是,衡量百货公司等零售 企业 的整体盈利能力,更常用的是同店销售增长这一指标。

同店销售,一般指的是开业一年以上的门店,即成熟店的销售情况。

死守最后的堡垒:百货业大佬悄然布局,花式狙击互联网巨头低价收割

华地国际贡献利润大头的百货业务同店销售同比增速在2017年迎来久违的正增长,同比增速为0.4%。

除了华地国际的百货业务同店销售同比取得增长,其他百货公司在2017年也同样呈增长之势,下表为面包财经整理的部分上市百货公司同店销售同比增速情况:

死守最后的堡垒:百货业大佬悄然布局,花式狙击互联网巨头低价收割

可以看到,大部分百货公司在2017年都迎来了同店销售同比增长。其中天虹股份由于门店调整,导致同店销售同比仍为负增长,不过跌幅已经收窄2.7个百分点,实际上,其在2017年第四季度已经同比增长约3.87%。

2018年3月29日,商务部发布的《2017-2018年中国百货零售业发展报告》显示,从接受调查的85家百货零售企业经营情况来看,2017年百货零售企业发展情况有所好转,销售额同比增长9.1%。

尽管,业界认为有好转的迹象,但是在网购的冲击下,百货零售业仍要保持警惕。

百货公司暗藏商誉地雷 能否安然渡过?

2017年,中国社会消费品零售总额为36.6万亿元,同比增长10.2%,其中网上商品零售额为5.48万亿元,同比增长28%,占社会消费品零售总额的比重达到15%,同比提升2.4个百分点。

近年来,线下百货商都在面临“转型”的问题,即便是全球百货业重量级选手梅西百货也难抵 亚马逊 的冲击。

因此还是很难断言百货业拐点究竟是否已到来。假如,仍无法实现“转型”战略,那么部分百货公司此前并购产生的商誉将是一颗不小的地雷。

以华地国际为例。

由于扬州丰祥扩建改造未达预期,故在2014年和2016年对5672.8万元的商誉全额计提了减值。

2016年,由于商圈封路改造,导致南京八佰伴经营未达预期,故关闭该百货,并对2232.8万元的商誉进行全额计提减值。

截至2017年末,华地国际账面商誉有2.5亿元,占期末净资产的4.76%,金额不大,但鉴于已经进行过两次减值计提,若未来线下零售行业仍无法恢复增长,那么这笔商誉对于利润仍会是一笔不小的冲击。

事实上,近年来不少在港股上市的百货公司都进行过商誉减值。比如,茂业国际在2017年计提了1.83亿元的商誉减值,而其2017年的净利润为12.68亿元,若剔除一次性收益约10亿元,则2017年净利润仅为2.68亿元,目前其账上还有14.1亿元的商誉。

而在股价跌跌不休的走势中,近期部分港股上市的百货公司都在回购自家股票。

2018年4月9日,华地国际回购291.8万股,耗资571.4万港元。事实上华地国际的回购已经持续4年多:2013年11月至今,共回购了3.22亿股,累计回购金额达5.6亿港元,公司股本也从上市之初25亿股减少至目前的22亿股。

另外一家主攻江苏战场的金鹰商贸,其回购历史已经持续10多年,即从2008年上市开始就在回购:2008年11月至今累计回购3.3亿股,合计回购金额更是高达32.8亿港元。

这种猛烈回购的态势,颇有誓死坚守阵地的感觉。

百货行业的拐点究竟能否到来呢?这个不是我们要研究的重点,如果你真的要从港股百货类公司中淘金,千万要关注一点:他家的 房产 到底有没有重估过。本文一共2000多字,前面的内容你可以当成是废话,最后这段可以收藏。

本文作者:面包财经

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作者:Harries Blog™
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